作者：枫叶
来源：正商参阅（ID:zhengshangcanyue）
新能源时代，谁都不敢保证能笑到最后。
去年意气风发的车圈大佬赛力斯（601127.SH），就刚吃了一个跌停，上百亿市值灰飞烟灭。
半年预亏高达18亿元，这就是赛力斯跌停的根本原因。
要知道，去年同期赛力斯还狂赚29.41亿元。
短短一年时间，从大赚近30亿到巨亏超15亿，里外里约50亿的差额，一个跌停只是二级市场最直白的反应，赛力斯这次入的坑有点深！
更离谱的是，旗下核心品牌问界汽车，二季度单季就亏了超19亿，按同期9.1万辆的销量算，相当于每卖出一辆问界，就亏掉2万多块！
问界的成功，有目共睹。
赛力斯，以前是东风面包车，连亏四年，因为和华为合作的“问界”再次爆火，不仅扭亏为盈业绩创新高，股价暴涨成了A股市值仅次于比亚迪的新能源车企巨头。
作为华为引望第一款合作的车企，初始阶段华为对问界品牌投入的资源是最多的，华为“力挽狂澜”助力了赛力斯的10倍增长神话，问界是华为“亲儿子”的说法甚至还得到不少行业人士认可。
可惜，花无百日红，车无永时好。
赛力斯增长神话见顶，今年成本暴涨，计提减值冲低利润，遭遇转型周期阵痛。
由盈转亏也许只是一时，但资本市场的反应却很真实，赛力斯股价从去年9月底见顶以来，至今累计跌幅接近70%，市值蒸发约2100亿。
奇怪的是，问界销量并没大的波动，甚至还稳步增长。
车卖得越多，亏得越狠？销量没崩，利润先塌，赛力斯到底怎么了？
01
一纸公告，车圈炸开了锅。
近日，赛力斯甩出的一份“炸裂”业绩预告：2026年上半年，预计净亏损15亿-18亿元，扣非净利润更是亏到22亿-25亿元。
很多人的第一反应：“是不是问界卖不动了？”还真不是！
今年上半年，赛力斯新能源汽车累计销售17.88万辆，同比增长3.87%；其中问界系列卖了16.08万辆，同比增长10.2%。高端产品矩阵持续扩容，全新问界M9上市一个月大定超4.2万辆（连续两年稳居50万元级豪华SUV销冠 ），M6上市54天交付破3万辆，这份成绩，放在新势力车企里，绝对是名列前茅的存在。
问界都卖爆了，为啥赛力斯半年报还是爆了个大雷？
在公告中，赛力斯指出了三大吞噬利润的原因：存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨。
不过，这些原材料的成本上涨，对每家新能源汽车的影响基本是一样的，为何就赛力斯亏了这么多？
根本问题还是出在问界身上，问界汽车上半年亏掉10.5亿-13亿元，仅二季度单季就亏了19亿-21.5亿元。折算下来，赛力斯每卖出一辆问界，平均亏损超2万元。
销量在涨，利润在塌，这就是典型的“增量不增利”。
7月13日，赛力斯A股股价大跌10%，封死跌停，一天市值蒸发超百亿元；截止7月14日收盘，赛力斯A股股价报53.38元/股，最新市值929.87亿元，较去年9月底的高点蒸发超2100亿元。
02
一年时间从新能源汽车的“小甜甜”变“牛夫人”，赛力斯经历了啥？
赛力斯创始人张兴海在公告里给了两个官方理由：成本涨疯了，旧资产“砸手里了”。
先说成本端的“暴击”。
今年上半年，汽车行业的上游原材料，简直是“涨疯了”。
赛力斯董事长张兴海公开吐槽，存储芯片单价从20块钱涨到近100块，翻了5倍；碳酸锂从去年同期的8万元/吨，涨到18万元/吨，直接翻倍；再加上铜、铝等工业金属价格居高不下，问界单车成本直接增加了1.5万-2万元。
更憋屈的是，成本涨了，车价却不敢涨。
现在新能源汽车市场价格战打得火热，理想、小米、比亚迪都在卷价格、送权益，赛力斯要是敢涨价，用户立马就被抢走了。一边是成本猛涨，一边是终端价格被死死摁住，两头挤压之下，单车毛利被削得薄如蝉翼，卖一辆亏一辆也就不奇怪了。
再说说资产减值，这也是二季度巨亏的关键。
简单来说，就是问界今年新品上得太密集，老款车型、旧产线、专用模具，全都跟不上节奏，变成了“低效资产”，只能集中“洗个大澡”，计提减值，调整账面价值。比如5月上市的新M9，搭载六颗激光雷达、双腔双阀空气悬架，配置直接拉满，老款M9瞬间不香了，库存车、旧模具的价值跟着暴跌；6月推出的M6纯电版，起售价仅22.98万元，比老款便宜5万，不仅分流了老款客户，还让老款M6的库存更难清。这些旧资产的减值，一下子就吃掉了巨额利润。
虽说果断出清低效资产才能提升效率，但明晃晃的亏损数据，还是让投资者慌了神，股价跌停也在情理之中。
03
值得一提的是，赛力斯能从东风小康逆袭至今天新能源车巨头的地位，跟抱上华为大腿密切相关。
赛力斯汽车始创于1986年，以前是一家存在感不是很高的车企，最富盛名的是其东风小康面包车。虽说赛力斯早早就开始研究和开发新能源汽车，但起色并不明显。
彼时还在生死线上挣扎的小康股份（赛力斯），做出了一个截然相反的决定：彻底拥抱华为。
这个选择，在新能源车“觉醒前夜”，无疑是一场豪赌。
最终，依靠问界系列，赛力斯迅速扭转了颓势，彻底赌赢了。
2021年至2023年，赛力斯营收分别为167.18亿、341.05亿、358.42亿元，净利润分别为-18.24亿、-38.32亿元、-24.50亿元，三年亏了超80亿元。
2024年，赛力斯实现营收1451.76亿元（在全球新能源车企中，其营收仅次于比亚迪和特斯拉），同比增长305.04%；归母净利润59.46亿元（首次扭亏为盈）。
2025年，赛力斯2025年营收飙升至1650.5亿元，同比增长13.69%；归属于上市公司股东的净利润59.57亿元，连续两年实现盈利。
短短几年，营收暴涨10倍，股价最高爆涨约18倍，市值曾一度突破3000亿元，从名不见经传的面包车工厂，一跃成为毛利率领跑全行业的新能源巨头。
赛力斯实现了难以复刻的“增长神话”，背后离不开华为的倾心付出。
所以这次赛力斯由盈转亏，不少人把所有亏损都归咎于华为，实在太不公平了。
毕竟，没有华为的技术和渠道，赛力斯可能至今还在乘用车市场“查无此人”。当年，正是和华为合作的智选车模式，让问界迅速崛起，短短几年就站稳了30万元以上的高端新能源市场，完成了很多传统车企十年都做不到的事。
但不可否认，华为的赋能，确实是一笔不小的开支。根据赛力斯2025年年报，去年赛力斯和华为引望的交易额高达223.35亿元，这些钱包括智能汽车零部件采购、软件授权、销售服务分成等。
更关键的是，现在华为的合作车企越来越多了。以前问界是华为鸿蒙智行独宠的“大儿子”，现在智界（奇瑞）、享界（北汽）、尊界（江淮）、尚界（上汽）全来了。
华为的门店展位、技术首发、营销流量都要再次分流，问界的先发优势越来越弱，稀缺性红利正在消散。尤其是在20万-30万价位，问界M6还要跟智界R7贴身肉搏，内耗加剧。
这些也是赛力斯股价持续下跌的重要原因之一。
04
事实上，赛力斯也在未雨绸缪。
赛力斯今年给问界定的销量目标是50万辆，上半年只完成了16万辆，目标完成率仅32%。下半年还需要卖出34万辆，平均每个月要卖近5.7万辆，而目前问界月销量只有3万辆左右，差距还很大。更关键的是，6月问界销量已经同比下滑30%，增长势头明显放缓。
如何自救，赛力斯的思路也很清晰，一直依靠华为不是长久之计，打铁还得自身硬，必须增强内功，探索出新的增长方式！
一方面，产品上“两头出击”，新M9向上冲击80万元高端市场，守住品牌定位；M6向下发力，通过下调配置、降低价格，抢占更多市场份额，目前M6已经贡献了超三成销量。
另一方面，赛力斯开始“另起炉灶”，6月和字节跳动火山引擎合作，推出了新的AI汽车品牌AIVA，计划年内推出首款量产车，试图降低对华为的依赖，开拓20万元以下的增量市场。
赛力斯这一跌停，就给所有依附巨头生态的车企提了个醒：流量能带你飞，但如果没有定价权、没有成本转嫁能力、没有独立的品牌护城河，风口一过，最先摔下来的可能就是你。
赛力斯的起伏，其实是中国新能源车企的一个缩影。
过去几年，靠着和巨头合作、押注智能化，很多车企实现了快速崛起，创造了销量和市值的奇迹。但现在，新能源汽车行业早已告别了“粗放增长”的红利期，进入了“精耕细作”的新阶段。
所以说，不到最后一刻，谁都不知道哪几家造车新势力能“跑”出来。只有脚踏实地，坚持创新，以用户为中心，才是车企出圈的不二选择！
（来源：正商参阅）